除了高制程芯片、新能源電池技術(shù)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等賽道，通用電子測試測量儀器行業(yè)不廣為人知，但其重要性毫不遜色。
一家身處“卡脖子”行業(yè)的稀缺“標的”即將登陸A股科創(chuàng)板，“小巨人”鼎陽科技11月12日發(fā)布科創(chuàng)板招股意向書。
鼎陽科技IPO招股書顯示，公司在今年前三季度業(yè)績出色，2021年1-9月，歸屬母公司股東凈利潤6047.22萬元，同比增長76.91%；國內(nèi)市場增速較快，2021年前三季度同比增幅達84.10%。
若以其技術(shù)能力和戰(zhàn)略規(guī)劃，結(jié)合未來行業(yè)市場空間而言，公司很可能成為黃金賽道的投資新寵。
5G推動鼎陽市場業(yè)績加速
2020年3月，科技部、國家發(fā)改委、教育部、中科院和自然科學(xué)基金委聯(lián)合發(fā)布《加強“從0到1”基礎(chǔ)研究工作方案》（以下簡稱《工作方案》），推動重大科技基礎(chǔ)設(shè)施和高端通用科學(xué)儀器的設(shè)計研發(fā)，聚焦高端通用和專業(yè)重大科學(xué)儀器設(shè)備研發(fā)、工程化和產(chǎn)業(yè)化研究，推動高端科學(xué)儀器設(shè)備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
其中，通用電子測試測量儀器是現(xiàn)代信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)進步的基礎(chǔ)性關(guān)鍵設(shè)備，屬于重大科技基礎(chǔ)設(shè)施的組成部分，分為基礎(chǔ)設(shè)備和關(guān)鍵設(shè)備。
就基礎(chǔ)設(shè)備來說，這類儀器主要用于生產(chǎn)檢測、現(xiàn)場維護和教育教學(xué)；下游應(yīng)用涵蓋通訊、半導(dǎo)體、航天航空和國防、汽車電子、醫(yī)療電子、消費電子和教育科研等行業(yè)。
據(jù)Technavio發(fā)布的《Global General Purpose Test Equipment Market 2020-2024》報告，2019年，全球通用電子測試測量行業(yè)市場規(guī)模為61.18億美元。應(yīng)用在通信、半導(dǎo)體、航天航空和國防等戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品比重為66.70%，其中通信行業(yè)占比28.14%，為最大應(yīng)用行業(yè)。
從關(guān)鍵設(shè)備角度看，數(shù)字示波器是電子硬件領(lǐng)域必備的測試測量儀器，而頻譜分析儀、射頻微波信號發(fā)生器及網(wǎng)絡(luò)分析儀，又為射頻微波領(lǐng)域所必備儀器。
示波器是一種用途廣泛的電子測量儀器，其功能是將不可見的電信號，轉(zhuǎn)化成可見圖像，屬于信號分析類儀器。
按信號不同，示波器可分模擬示波器和數(shù)字示波器，尤以數(shù)字示波器為主。除數(shù)字示波器外，還包括信號發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀及其他儀器（直流電源、功率計、邏輯分析儀、頻率計等）在內(nèi)，同屬通用電子測試測量儀器范疇。
目前，此類中高端設(shè)備，被美國納入對中國出口管制清單。
由于5G商用規(guī)模越來越大，半導(dǎo)體集成度的日益提高，中國國內(nèi)對數(shù)字示波器和頻譜分析儀等中高端通用電子測試測量儀器國產(chǎn)替代和自主可控的需求越發(fā)強烈。因此，國內(nèi)具有此類設(shè)備技術(shù)自主和商用能力的企業(yè)，在未來將越來越有市場價值。
據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2025年中國電子測量儀器市場規(guī)模將達到64.81億美元，全球市場占比達到37.6%。
電子測量儀器出于裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈頂端，屬高端裝備制造業(yè)?？茖W(xué)儀器自主研發(fā)在創(chuàng)新型國家受高度重視，歐、美、日等國家和地區(qū)都極其重視科學(xué)儀器的基礎(chǔ)研究和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的商業(yè)結(jié)合并長期占據(jù)核心技術(shù)優(yōu)勢，因此也成為中國致力于解決基礎(chǔ)研究“卡脖子”狀態(tài)的行業(yè)。
11月12日，鼎陽科技發(fā)布的招股意向書顯示，公司是全球極少數(shù)能夠同時研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，擁有數(shù)字示波器、信號發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大通用電子測試測量儀器主力產(chǎn)品的商家，也是這四大主力產(chǎn)品領(lǐng)域唯一一家國家重點小巨人企業(yè)，其四類主力產(chǎn)品合計占公司營業(yè)收入的總比例為82.37%。
2021年4月，鼎陽科技推出最高輸出頻率為20GHz的高端射頻微波信號發(fā)生器和測量頻率范圍為26.5GHz的高端頻譜分析儀。在國內(nèi)主要競爭對手中，實現(xiàn)高端射頻微波信號發(fā)生器和高端頻譜分析儀零的突破。
產(chǎn)品策略向中高端主銷轉(zhuǎn)變
據(jù)鼎陽科技IPO招股書透露，其在中國、北美、歐洲這三個全球最主要市場主要以自有品牌“SIGLENT”銷售且有較大銷售占比，是全球極少數(shù)在這三大主力市場都成功建立品牌并規(guī)?；N售的廠家之一。
在美國市場，鼎陽科技數(shù)字示波器長期占據(jù)亞馬遜平臺“數(shù)字示波器”銷量榜首。
2020年，鼎陽科技成為全球第三家、中國國內(nèi)首家推出2GHz、12-bit數(shù)字示波器（型號SDS6000 Pro）的廠商。
就實際業(yè)績表現(xiàn)看，最近四年（2017年-2020年），鼎陽科技營收復(fù)合增長率達21.77%，凈利潤復(fù)合增長率為39.75%。
因鼎陽科技相關(guān)中高端產(chǎn)品比重加大，因此毛利率逐年提升，而規(guī)模效應(yīng)更導(dǎo)致費用率下降，故利潤增長率高于營收增長率。
華爾街見聞了解到，鼎陽科技最近四年營收增長主要來自中高端產(chǎn)品，在各檔次產(chǎn)品整體增幅中，中高端產(chǎn)品占比達88.40%；其高、中、低端產(chǎn)品平均毛利率分別為73.40%、54.00%和51.11%。
同時，鼎陽科技毛利率更高的中高端產(chǎn)品，銷售占比在持續(xù)攀升。
2018-2020年及2021年1-6月，鼎陽科技高端產(chǎn)品銷售占比分別為3%、5.42%、6.61%和8.85%，中端產(chǎn)品銷售占比分別為50.17%、51.50%、57.95%和59.31%；中高端產(chǎn)品銷售合計占比分別為53.17%、56.92%、64.56%和68.16%。
與此同時，低端產(chǎn)品銷售占比逐年走低。其產(chǎn)品策略從主銷中低端向中高端的轉(zhuǎn)變，帶動了鼎陽科技業(yè)績增速持續(xù)高于行業(yè)整體增長率。
所謂的高中低端產(chǎn)品，有何劃分標準？
以數(shù)字示波器為例，據(jù)鼎陽科技IPO招股書稱，據(jù)歐美企業(yè)通行標準，數(shù)字示波器按照帶寬從低到高（帶寬越大，技術(shù)難度越高），可分為低端產(chǎn)品、中端產(chǎn)品和高端產(chǎn)品。
其中，低端產(chǎn)品帶寬小于300MHz，中端產(chǎn)品帶寬為300MHz-4GHz，高端產(chǎn)品帶寬為4GHz及以上；任意波形發(fā)生器的檔次劃分標準也按照300MHz和4GHz劃分為低端、中端和高端。
國內(nèi)產(chǎn)品檔次劃分標準將1GHz和以上帶寬的數(shù)字示波器以及500M及以上輸出頻率的任意波形發(fā)生器劃分高端產(chǎn)品，這種劃分標準與歐美標準比較而言，劃分門檻相對較低。
在鼎陽科技四大類主力產(chǎn)品中，射頻微波信號發(fā)生器最高輸出頻率達到20GHz，對比國內(nèi)市場和國際高端標準的品類，鼎陽科技的產(chǎn)品均被歸屬于高端產(chǎn)品。
國產(chǎn)替代刺激國內(nèi)市場增速
射頻微波測試測量領(lǐng)域是鼎陽科技重點發(fā)展方向，其射頻微波電路設(shè)計技術(shù)、頻率合成技術(shù)和寬帶定向耦合器設(shè)計經(jīng)多年應(yīng)用積累，能降低對硬件和結(jié)構(gòu)的需求。在緊湊整機尺寸下，能實現(xiàn)同樣功能和性能，做到了射頻微波測量儀器小型化。
目前，鼎陽科技所有出口產(chǎn)品均通過歐盟CE認證、部分產(chǎn)品通過德國萊茵TUV認證，建立國家認可的CNAS測量實驗室，超70%的產(chǎn)品以外銷為主，在國外市場也具有較強競爭力。
但是自2020年8月以來，出于因眾所周知的原因，鼎陽科技與半導(dǎo)體制造公司一樣（如中芯國際），國內(nèi)市場出貨量大增帶動營收同比增幅激增。
2021年1-6月，鼎陽科技國內(nèi)營收同比增長115.28%，遠高于其全球整體同比46.8%的增幅。
鼎陽科技對華爾街見聞稱，國內(nèi)今年上半年營收加速增長的原因主要是國內(nèi)相關(guān)應(yīng)用行業(yè)追求供應(yīng)鏈獨立自主，而鼎陽科技近年來在中高端產(chǎn)品取得突破性進展，因此其國內(nèi)下游較多客戶轉(zhuǎn)向購買其產(chǎn)品，推升其營收同比大幅增長。
“未來數(shù)年國內(nèi)市場仍將保持較高增速?！倍﹃柨萍枷嚓P(guān)人士對華爾街見聞預(yù)計。
從去年3月《工作方案》提到“推動高端科學(xué)儀器設(shè)備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展”，到今年7月，鼎陽科技被工信部列為重點專精特新“小巨人”企業(yè)以及9月28日獲科創(chuàng)板IPO注冊批文，可以看出，高層制定的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略正在持續(xù)推進。
看上去，鼎陽科技正處于高速發(fā)展成長期。華爾街見聞獲悉，鼎陽科技控股股東與員工已參與公司戰(zhàn)略配售。
若此次科創(chuàng)板IPO能成功上市，具資本市場低成本融資能力后，若再結(jié)合鼎陽科技的技術(shù)沉淀、進軍中高端市場的戰(zhàn)略規(guī)劃和國內(nèi)因外部環(huán)境催生的市場空間，鼎陽科技成為國內(nèi)該賽道頭部公司的概率不難預(yù)見。
未來，隨著鼎陽科技中高端產(chǎn)品持續(xù)突破，預(yù)計其獲取的市場份額仍將保持高增長速度，其業(yè)績增長潛力確定性相應(yīng)也更高。
目前，鼎陽科技是數(shù)字示波器、信號發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大通用電子測試測量儀器主力產(chǎn)品領(lǐng)域唯一一個國家重點“小巨人”企業(yè)，結(jié)合2021年鼎陽科技業(yè)績高速增長態(tài)勢及行業(yè)賽道的優(yōu)勢，一旦上市，即有望獲市場追捧。
