12月20日，廣州禾信儀器股份有限公司(禾信儀器)回復(fù)科創(chuàng)板二輪問(wèn)詢。

禾信儀器自成立以來(lái)一直專業(yè)從事質(zhì)譜儀的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要向客戶提供質(zhì)譜儀及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，禾信儀器營(yíng)業(yè)收入分別為9,170.71萬(wàn)元、1.02億元和1.34億元，凈利潤(rùn)分別為2,136.83萬(wàn)元、2,011.30萬(wàn)元和2,423.90萬(wàn)元。

禾信儀器報(bào)告期內(nèi)各期的營(yíng)業(yè)收入分別為9,170.71萬(wàn)元、10,256.72萬(wàn)元、13,486.90萬(wàn)元和3,987.57萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為21.72萬(wàn)元、-292.02萬(wàn)元、1,307.30萬(wàn)元和-2,562.22萬(wàn)元。發(fā)行人選用的是第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即“(一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。根據(jù)問(wèn)詢問(wèn)題回復(fù)，公司預(yù)計(jì)市值對(duì)應(yīng)的市盈率相較行業(yè)平均市盈率溢價(jià)幅度為43.84%。公司滿足10億元市值所對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為76.49倍，相較行業(yè)平均市盈率溢價(jià)幅度為30.98%。在25家首批科創(chuàng)板上市公司中，22家公司的估值較行業(yè)平均市盈率存在溢價(jià)，15家公司市盈率溢價(jià)幅度超過(guò)30%，12家公司市盈率溢價(jià)幅度超過(guò)50%，4家公司市盈率溢價(jià)幅度超過(guò)100%，2家公司市盈率溢價(jià)幅度超過(guò)150%。

禾信儀器需對(duì)以下事項(xiàng)進(jìn)行回復(fù):(1)禾信儀器2019年上半年出現(xiàn)較大虧損，禾信儀器補(bǔ)充提供經(jīng)審計(jì)的2019年盈利預(yù)測(cè)，說(shuō)明公司按照2019年全年業(yè)績(jī)能否滿足上市條件中有關(guān)收入和凈利潤(rùn)的要求，逐項(xiàng)說(shuō)明盈利預(yù)測(cè)中主要科目的確定依據(jù)和主要假設(shè)參數(shù)情況;(2)以“科創(chuàng)板市盈率普遍存在溢價(jià)來(lái)說(shuō)明公司預(yù)計(jì)市值可達(dá)10億”的論證過(guò)程是否符合邏輯，進(jìn)一步分析在市盈率(PE)估值法下得出禾信儀器市值為11.01億元(對(duì)應(yīng)市盈率84倍)的依據(jù)及合理性，詳細(xì)說(shuō)明在手訂單的具體情況以及對(duì)禾信儀器收入、利潤(rùn)的影響;(3)說(shuō)明本次發(fā)行預(yù)計(jì)市值和禾信儀器最近一次股權(quán)變動(dòng)2017年11月股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值差異較大的原因及合理性。

禾信儀器回復(fù)：根據(jù)盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告，禾信儀器2019年?duì)I業(yè)收入為22,247.85萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為4,657.39萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)為2,355.95萬(wàn)元，禾信儀器按照2019年全年業(yè)績(jī)可以滿足上市條件中有關(guān)收入和凈利潤(rùn)的要求。

禾信儀器稱，在首輪問(wèn)詢回復(fù)中，禾信儀器以“科創(chuàng)板上市公司發(fā)行市盈率普遍較行業(yè)市盈率存在一定溢價(jià)”作為論據(jù)之一論述禾信儀器預(yù)計(jì)市值超過(guò)10億元。采用前述論據(jù)主要是考慮到如下因素:科創(chuàng)板首批上市的25家公司研發(fā)投入力度均超過(guò)A股可比公司，2018年研發(fā)投入金額在營(yíng)收中平均占比11.3%，高于所有對(duì)標(biāo)A股上市公司的研發(fā)投入占比均值9.3%，基于科創(chuàng)板已上市公司的高研發(fā)投入及科創(chuàng)屬性，科創(chuàng)板上市公司發(fā)行市盈率普遍較行業(yè)市盈率存在一定溢價(jià);A股儀器儀表行業(yè)(申萬(wàn)III級(jí))上市公司2018年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重平均為7.97%，而禾信儀器2018年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重則為22.16%，明顯高于A股儀器儀表行業(yè)(申萬(wàn)III級(jí))上市公司，禾信儀器具有較為明顯的高研發(fā)投入及科創(chuàng)屬性?；谇笆隹紤]，禾信儀器將“科創(chuàng)板上市公司發(fā)行市盈率普遍較行業(yè)市盈率存在一定溢價(jià)”作為論據(jù)對(duì)禾信儀器預(yù)計(jì)市值的合理性進(jìn)行了分析。此外，禾信儀器還結(jié)合了報(bào)告期內(nèi)的盈利增長(zhǎng)情況、科創(chuàng)屬性、在手訂單及未來(lái)增長(zhǎng)情況、行業(yè)未來(lái)發(fā)展情況等對(duì)禾信儀器預(yù)計(jì)市值的合理性進(jìn)行了綜合分析，采用“科創(chuàng)板上市公司發(fā)行市盈率普遍較行業(yè)市盈率存在一定溢價(jià)”作為論據(jù)之一是在前述綜合分析的邏輯框架下進(jìn)行的，不是孤立的作為單一論據(jù)來(lái)進(jìn)行論述，論證過(guò)程具有邏輯性及合理性。

關(guān)于進(jìn)一步分析在市盈率(PE)估值法下得出禾信儀器市值為11.01億元的依據(jù)及合理性，禾信儀器稱：根據(jù)天職國(guó)際出具的天職業(yè)字[2019]38465號(hào)《2019年度盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告》，禾信儀器2019年?duì)I業(yè)收入為22,247.85萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為4,657.39萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)為2,355.95萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)11.01億元估值的市盈率為54.50倍(扣非)，禾信儀器能夠適用較高市盈率的依據(jù)如下：

1、禾信儀器是國(guó)內(nèi)少數(shù)持續(xù)專注于高端質(zhì)譜儀研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一。

2、禾信儀器多次參與國(guó)家重大科學(xué)儀器設(shè)備開(kāi)發(fā)專項(xiàng)、國(guó)家高技術(shù)研究發(fā)展(863)計(jì)劃、國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃、中科院戰(zhàn)略性先導(dǎo)科技專項(xiàng)等國(guó)家重大科技攻關(guān)項(xiàng)目

3、由于禾信儀器多年來(lái)持續(xù)承擔(dān)國(guó)家科學(xué)儀器類重大科技攻關(guān)項(xiàng)目，禾信儀器持續(xù)獲得大量來(lái)自科技主管部門的科研項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)，從而導(dǎo)致禾信儀器科技攻關(guān)類政府補(bǔ)助持續(xù)處于較高水平

4、禾信儀器在經(jīng)歷6年研發(fā)積累、3年產(chǎn)品工程化、3年市場(chǎng)初步開(kāi)拓、3年“技術(shù)路徑+產(chǎn)品應(yīng)用”持續(xù)拓展后，相比境內(nèi)外成熟期公司而言，禾信儀器目前正處于成長(zhǎng)期階段，收入和凈利潤(rùn)的增速顯著高于同行業(yè)上市公司。

關(guān)于本次發(fā)行預(yù)計(jì)市值和禾信儀器最近一次股權(quán)變動(dòng)2017年11月股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值差異較大的原因及合理性，禾信儀器解釋：2017年11月，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，禾信儀器當(dāng)時(shí)估值為3.91億元，本次發(fā)行預(yù)計(jì)市值則超過(guò)10億元，兩次估值差異較大。主要原因及合理性分析如下：

針對(duì)2017年11月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，經(jīng)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓方楊光、受讓方金廣一號(hào)及金廣三號(hào)進(jìn)行訪談，轉(zhuǎn)讓方與受讓方稱當(dāng)時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格系雙方協(xié)商確定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格考慮了禾信儀器技術(shù)優(yōu)勢(shì)和未來(lái)發(fā)展前景，現(xiàn)實(shí)因素則主要考慮了發(fā)行人2016年、2017年上半年的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)情況(如營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)、扣非后凈利潤(rùn)等)。因禾信儀器2016年?duì)I業(yè)收入尚未超過(guò)1億元，2017年上半年收入較少，禾信儀器當(dāng)時(shí)的盈利能力較差，無(wú)法采用市盈率法對(duì)禾信儀器進(jìn)行估值，轉(zhuǎn)讓方、受讓方結(jié)合禾信儀器現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)及盈利情況、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及未來(lái)發(fā)展前景等因素綜合確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，雙方對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格及對(duì)應(yīng)的估值3.91億元表示認(rèn)同。在進(jìn)行本次發(fā)行預(yù)計(jì)市值分析時(shí)，禾信儀器銷售收入和盈利能力較2017年有較大提升，采用市盈率法對(duì)禾信儀器預(yù)計(jì)市值進(jìn)行分析已經(jīng)具備相應(yīng)基礎(chǔ)。本次發(fā)行結(jié)合禾信儀器的科技創(chuàng)新屬性、在手訂單及未來(lái)增長(zhǎng)、行業(yè)未來(lái)發(fā)展等情況進(jìn)行綜合分析，得出禾信儀器本次發(fā)行預(yù)計(jì)市值超過(guò)10億元的結(jié)論。

綜上所述，禾信儀器2017年11月股份轉(zhuǎn)讓時(shí)估值與本次發(fā)行預(yù)計(jì)市值存在較大差異，主要是由于禾信儀器處在成長(zhǎng)期，在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)禾信儀器經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力和市場(chǎng)情況存在較大差異，進(jìn)而導(dǎo)致兩次估值采用的估值方法不一致所導(dǎo)致，發(fā)行人兩次估值差異較大具有合理性。

銷售收入方面，關(guān)于2019年1-6月公司SPAMS系列未實(shí)現(xiàn)銷售的原因，禾信儀器解釋：2019年1-6月，公司SPAMS系列未實(shí)現(xiàn)銷售，主要原因如下：

(1)環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)政策影響。SPAMS系列產(chǎn)品精準(zhǔn)定位為大氣顆粒物(PM2.5)在線源解析，且產(chǎn)品單價(jià)較高(300-400萬(wàn)元左右)，但隨著VOCs成為“十三五”期間首要控制的污染物之一，且VOCs也作為PM2.5形成的重要成因之一，VOCs逐漸成為各地環(huán)保部門監(jiān)測(cè)、治理的首要污染物之一，從而導(dǎo)致SPAMS系列產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)受到影響。

(2)公司銷售政策影響。為應(yīng)對(duì)行業(yè)政策變動(dòng)影響，公司在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)推出SPIMS-2000、SPIMS-3000、AC-GCMS-1000，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)多種VOCs成分同時(shí)檢測(cè)、污染源貢獻(xiàn)分析、現(xiàn)場(chǎng)實(shí)時(shí)在線走航監(jiān)測(cè)、快速進(jìn)行污染源識(shí)別等功能，且VOCs監(jiān)測(cè)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較低。行業(yè)政策疊加產(chǎn)品價(jià)格因素導(dǎo)致VOCs監(jiān)測(cè)儀器的市場(chǎng)拓展相對(duì)容易，因此公司不斷加大VOCs監(jiān)測(cè)儀器的市場(chǎng)拓展力度，銷售資源向VOCs監(jiān)測(cè)市場(chǎng)傾斜，從而對(duì)公司SPAMS系列產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展產(chǎn)生一定影響。

(3)公司儀器銷售具有明顯的季節(jié)性。報(bào)告期內(nèi)，公司收入來(lái)源主要為環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，客戶群體主要包括政府機(jī)構(gòu)、科研院所等，受該類機(jī)構(gòu)預(yù)算管理制度和采購(gòu)審批制度的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，上半年收入占全年收入比重較小。

綜上所述，由于受環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)政策、公司銷售政策和公司儀器銷售的季節(jié)性等原因的影響，公司在2019年上半年未實(shí)現(xiàn)SPAMS系列產(chǎn)品的銷售。

核心技術(shù)方面，關(guān)于禾信儀器與境外巨頭存在差距，但處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先”的依據(jù)，禾信儀器稱：公司與境外巨頭存在的差距是整體性的，公司雖然自2004年成立以來(lái)一直專注于質(zhì)譜儀的研發(fā)，至今已有十五年時(shí)間，但和境外行業(yè)巨頭已成立幾十年相比，公司成立時(shí)間仍相對(duì)較短，規(guī)模仍然較小，技術(shù)路線、產(chǎn)品類型和生產(chǎn)線較為單一，在產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)積累、市場(chǎng)推廣、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、公司品牌等方面積積累仍然不足。

國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀企業(yè)研發(fā)起步時(shí)間相對(duì)較晚，整個(gè)質(zhì)譜儀行業(yè)與國(guó)際行業(yè)巨頭存在較大差距。2004年，周振博士自美國(guó)阿貢國(guó)家實(shí)驗(yàn)室(ANL)歸國(guó)，創(chuàng)立公司，經(jīng)過(guò)近15年的持續(xù)研發(fā)，公司在飛行時(shí)間質(zhì)譜技術(shù)方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

自成立以來(lái)，公司通過(guò)自身的核心技術(shù)承擔(dān)或參與多項(xiàng)國(guó)家級(jí)重大科研項(xiàng)目、課題，截至目前，已累計(jì)承擔(dān)或參與4項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃、2項(xiàng)國(guó)家重大科學(xué)儀器設(shè)備開(kāi)發(fā)專項(xiàng)、1項(xiàng)國(guó)家高技術(shù)研究發(fā)展(863)計(jì)劃、1項(xiàng)中國(guó)科學(xué)院戰(zhàn)略性先導(dǎo)科技專項(xiàng)、1項(xiàng)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金等國(guó)家重大科研項(xiàng)目、課題，攻克質(zhì)譜分析在環(huán)境監(jiān)測(cè)、醫(yī)療健康、食品安全、工業(yè)分析等領(lǐng)域的關(guān)鍵應(yīng)用技術(shù)。2014年，公司的“飛行時(shí)間質(zhì)譜儀器團(tuán)隊(duì)”成功入選科技部“國(guó)家創(chuàng)新人才推進(jìn)計(jì)劃-重點(diǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)”，公司成為國(guó)內(nèi)唯一一家以質(zhì)譜技術(shù)入選“國(guó)家創(chuàng)新人才推進(jìn)計(jì)劃-重點(diǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)”的企業(yè)，公司在質(zhì)譜技術(shù)方面的研發(fā)水平獲得市場(chǎng)和國(guó)家科技主管部門的認(rèn)可。

關(guān)于上述描述與“基本達(dá)到國(guó)際同行業(yè)水平”的表述是否存在矛盾，禾信儀器解釋：“公司核心技術(shù)水平整體與境外知名行業(yè)巨頭相比仍存在一定差距”是指公司與境外知名行業(yè)巨頭在技術(shù)儲(chǔ)備、技術(shù)路線等方面存在整體性的差距?！盎诠竞诵募夹g(shù)研發(fā)的主要產(chǎn)品整體性能指標(biāo)已基本達(dá)到國(guó)際同行業(yè)水平”是指公司根據(jù)自身核心技術(shù)研發(fā)出的產(chǎn)品在整體性能指標(biāo)方面已基本達(dá)到國(guó)際同行業(yè)同類產(chǎn)品水平，該項(xiàng)描述針對(duì)的是具體產(chǎn)品的性能指標(biāo)，與技術(shù)水平整體存在差距的描述不存在矛盾。