近年來(lái)，隨著全球智能電網(wǎng)的發(fā)展，世界各國(guó)對(duì)于智能電表等儀器儀表的需求也日益增大。智能電表作為智能電網(wǎng)數(shù)據(jù)采集的重要基礎(chǔ)設(shè)備，對(duì)于電網(wǎng)實(shí)現(xiàn)信息化、自動(dòng)化、互動(dòng)化具有重要支撐作用。
從2015-2020年IPO新上市企業(yè)名單來(lái)看（數(shù)據(jù)截至2020年12月15日），這期間在A股新上市的企業(yè)共有1560家，其中儀器儀表制造業(yè)的企業(yè)有38家，占總審核的2.43%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：大象研究院、wind
1、行業(yè)特征
（1）周期性
隨著社會(huì)生活方式改變和發(fā)展，科技進(jìn)步，特別是人們對(duì)能源、環(huán)保的重視，建設(shè)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的快速實(shí)施，政府強(qiáng)制性安裝計(jì)量?jī)x表的落實(shí)，電能表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)周期性特征不明顯。
（2）區(qū)域性
我國(guó)電能表行業(yè)已形成了一定的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，電能表產(chǎn)銷量已連續(xù)多年居世界第一，外銷表的國(guó)際市場(chǎng)占有率超過(guò)10%。受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和加工制造能力的影響，我國(guó)電工儀器儀表行業(yè)企業(yè)地區(qū)分布不平衡。據(jù)中國(guó)儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)電工儀器儀表分會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)電能表一半左右的產(chǎn)量集中在浙江、江蘇，生產(chǎn)區(qū)域性特征明顯。
（3）季節(jié)性
國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)和各個(gè)地網(wǎng)公司的招標(biāo)窗口期對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重大影響。由于目前國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)兩大主要電力設(shè)備采購(gòu)商年招標(biāo)次數(shù)基本穩(wěn)定在3-4次，每次的間隔時(shí)間大體相近，因此整個(gè)電能表行業(yè)的生產(chǎn)和銷售并無(wú)明顯的季節(jié)性波動(dòng)。
2、募資投向及募投項(xiàng)目詳情
2015-2020 年期間新上市的38家企業(yè)的 IPO 募投項(xiàng)目主要有以下幾個(gè)方面：
1、研發(fā)中心建設(shè)、升級(jí)項(xiàng)目
(1)募投項(xiàng)目概況
（以迦南智能為例，2020年上市）
(2)項(xiàng)目實(shí)施的必要性
適應(yīng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展需要，促進(jìn)公司技術(shù)及產(chǎn)品升級(jí)
隨著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)及電力體制改革進(jìn)一步深化，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品提出了更高要求。在用電信息采集技術(shù)細(xì)分領(lǐng)域，多元化、網(wǎng)絡(luò)化、雙向?qū)崟r(shí)計(jì)量技術(shù)將成為技術(shù)方向，用電信息采集設(shè)備應(yīng)全面支撐用戶信息互動(dòng)、分布式電源及多元化負(fù)荷接入等業(yè)務(wù)，為實(shí)現(xiàn)智能雙向互動(dòng)服務(wù)提供信息基礎(chǔ)。未來(lái)，信息化、自動(dòng)化與智能化是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。
縮短開發(fā)周期，搶占市場(chǎng)先機(jī)
研發(fā)中心建成后，研發(fā)試驗(yàn)環(huán)境能得以改善，產(chǎn)品測(cè)試水平得以提升，有利于培養(yǎng)現(xiàn)有技術(shù)團(tuán)隊(duì)，吸引外部?jī)?yōu)秀人才，從而提升技術(shù)團(tuán)隊(duì)研發(fā)水平，對(duì)行業(yè)技術(shù)方向的把握更加準(zhǔn)確、對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度更快，有效提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。
提升公司生產(chǎn)工藝水平，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力
本項(xiàng)目的順利實(shí)施，有助于提升企業(yè)的生產(chǎn)工藝水平，有助于提高公司新產(chǎn)品的節(jié)能環(huán)保技術(shù)和技術(shù)含量，有利于產(chǎn)品品質(zhì)的整體改善以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。
2、補(bǔ)充流動(dòng)資金
(1)募投項(xiàng)目概況
（以大象投顧客戶：精測(cè)電子為例，2016年上市）
(2)項(xiàng)目實(shí)施的必要性
補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目可打破因自有經(jīng)營(yíng)積累資金瓶頸給公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成的制約，使公司在優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)快速發(fā)展。補(bǔ)充流動(dòng)資金到位后，公司將增加日常運(yùn)營(yíng)、研發(fā)等方面的資金投入，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，能夠增強(qiáng)公司抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，為公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展提供資金支持，為公司順利實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略奠定良好的基礎(chǔ)。
3、 生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)、升級(jí)改造項(xiàng)目
(1)募投項(xiàng)目概況
（以大象投顧客戶：三德科技為例，2016年上市）
(2)項(xiàng)目實(shí)施的必要性
有利于突破公司產(chǎn)能瓶頸，滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求
通過(guò)實(shí)施本項(xiàng)目，擴(kuò)大公司整體生產(chǎn)規(guī)模、豐富現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并進(jìn)一步拓展高端產(chǎn)品領(lǐng)域，緊緊抓住目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大好機(jī)遇，進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效益，提高企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司盈利能力。
有利于優(yōu)化公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力
隨著募投項(xiàng)目的逐步實(shí)現(xiàn)，公司將在特殊用途高性能控制閥領(lǐng)域繼續(xù)不斷取得市場(chǎng)突破，升級(jí)豐富現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)為客戶提供高附加值產(chǎn)品和服務(wù)的能力，鞏固提高企業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和品牌影響力，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體核心競(jìng)爭(zhēng)能力，獲得更廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間。
4、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目
(1)募投項(xiàng)目概況
（以信捷電氣為例，2016年上市）
(2)項(xiàng)目實(shí)施的必要性
有利于提升整體營(yíng)銷能力，加快產(chǎn)品技術(shù)的市場(chǎng)化應(yīng)用
儀器儀表制造業(yè)的產(chǎn)品科技含量高，產(chǎn)品是技術(shù)性產(chǎn)品，客戶需要一定的時(shí)間才能接受新產(chǎn)品和新技術(shù)，客戶良好的認(rèn)識(shí)有利于促使客戶做產(chǎn)品購(gòu)買決策。一些客戶根據(jù)行業(yè)和企業(yè)的不同需求，對(duì)產(chǎn)品有一定的個(gè)性化需要，深入理解客戶個(gè)性化需求，有利于公司產(chǎn)品和技術(shù)更好向市場(chǎng)推廣，并為新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)提供需求和方向。因此，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)有利于加快公司新產(chǎn)品和新技術(shù)的市場(chǎng)化應(yīng)用，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)。
有利于加大產(chǎn)品推廣力度，實(shí)現(xiàn)公司與經(jīng)銷商的共同發(fā)展
營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和完善，有利于增強(qiáng)公司的銷售能力、培訓(xùn)能力和售后服務(wù)能力。這些能力的持續(xù)增強(qiáng)將有利于公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的提高和行業(yè)方案的推廣。建立和完善公司穩(wěn)定的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步規(guī)范公司銷售管理，有利于增強(qiáng)公司對(duì)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的管控能力，有利于公司進(jìn)一步認(rèn)知掌握下游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，還將對(duì)代理商提供更有效的業(yè)務(wù)支持和技術(shù)支持，強(qiáng)化對(duì)銷售渠道的管控，有利于進(jìn)一步促進(jìn)渠道銷售。
有利于拓展海外市場(chǎng)
本募投項(xiàng)目可以增強(qiáng)公司的管控能力，強(qiáng)化產(chǎn)品銷售能力，通過(guò)完善海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，將有利于更好拓展海外市場(chǎng)。
5、產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目
(1)募投項(xiàng)目概況
（以福光股份為例，2019年上市）
(2)項(xiàng)目實(shí)施的必要性
豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新商業(yè)模式，增強(qiáng)公司系統(tǒng)集成服務(wù)能力的需要
隨著儀器儀表制造業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)間的集成融合趨勢(shì)日益明顯，研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目也已經(jīng)成為設(shè)備制造商拓展市場(chǎng)空間、提升自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，通過(guò)實(shí)施系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目，增強(qiáng)公司服務(wù)的技術(shù)能力，是公司拓展產(chǎn)業(yè)鏈、順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的需要。
豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新商業(yè)模式，增強(qiáng)公司系統(tǒng)集成服務(wù)能力的需要
03、被否案例分析
1、北京**技術(shù)股份有限公司（2018年被否）
10、招股說(shuō)明書披露，發(fā)行人尚未取得募投項(xiàng)目土地的使用權(quán)。請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露募投項(xiàng)目土地的取得方式、發(fā)行人簽署相關(guān)土地出讓或轉(zhuǎn)讓合同的情況及進(jìn)展、土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付情況、土地管理部門產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)的辦理情況等。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、律師核查并發(fā)表意見。
2、上海**股份有限公司（2017年被否）
11、請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明上海**有限公司的基本情況，主營(yíng)業(yè)務(wù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，其控股股東、實(shí)際控制人與發(fā)行人及關(guān)聯(lián)方的關(guān)系，發(fā)行人將位于上海市張江高科技園區(qū)秋月路*****的辦公樓出租給**新能源的價(jià)格是否公允，裝修期內(nèi)免租金是否具有商業(yè)合理性，是否損害發(fā)行人的利益。將募投項(xiàng)目用房對(duì)外出租是否影響募投項(xiàng)目實(shí)施，是否構(gòu)成募投項(xiàng)目存在重大不確定性。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、律師核查并發(fā)表意見。
22、請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程、募投項(xiàng)目是否符合國(guó)家的環(huán)保政策。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、律師核查并發(fā)表意見。
請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書中：（1）補(bǔ)充披露委托加工企業(yè)基本情況，包括但不限于實(shí)際控制人、注冊(cè)地址、注冊(cè)資本、經(jīng)營(yíng)范圍、規(guī)模、主要業(yè)務(wù)及銷售情況、與發(fā)行人業(yè)務(wù)建立及發(fā)展歷史、發(fā)行人銷售占其銷售收入比例等相關(guān)信息，委托加工企業(yè)與發(fā)行人之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；（2）列表補(bǔ)充披露各年度委托加工、自主生產(chǎn)所占的比例和形成的成本，說(shuō)明其變動(dòng)的原因及委托加工模式是否擬發(fā)生變化，對(duì)比分析委托加工成本、自主生產(chǎn)成本之間的差異，說(shuō)明委托加工費(fèi)用定價(jià)的合理性；（3）補(bǔ)充披露公司控制委托加工產(chǎn)品質(zhì)量的具體措施及公司與委托加工企業(yè)關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量責(zé)任分?jǐn)偟木唧w安排；（4）補(bǔ)充披露公司募投項(xiàng)目實(shí)施后生產(chǎn)模式是否會(huì)發(fā)生變化。如發(fā)生變化，請(qǐng)補(bǔ)充披露公司在人員、技術(shù)等方面的準(zhǔn)備情況，生產(chǎn)上述產(chǎn)品有無(wú)技術(shù)瓶頸。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表意見。
分析：從兩家被否案例中可以看出，儀器儀表制造業(yè)在IPO時(shí)，募投項(xiàng)目方面最致命的問(wèn)題則是：募投項(xiàng)目的土地使用權(quán)、是否有產(chǎn)生影響募投項(xiàng)目實(shí)施的潛在因素以及是否符合國(guó)家的環(huán)保政策，若發(fā)行人缺少全面的說(shuō)明與描述募投項(xiàng)目的合理性、可行性和實(shí)施募投項(xiàng)目后所產(chǎn)生的效益，對(duì)審核結(jié)果會(huì)產(chǎn)生較大的不利影響。
04、反饋意見及操作建議
反饋意見
1、寧波**股份有限公司：
請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書中補(bǔ)充披露：（1）公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中主要排放污染物的排放量、環(huán)保設(shè)施處理能力及實(shí)際運(yùn)行情況、報(bào)告期各年環(huán)保投入和相關(guān)費(fèi)用支出情況、募投項(xiàng)目所采取的環(huán)保措施及相應(yīng)的資金來(lái)源和金額、環(huán)保投入與排放量的匹配情況等；
招股書披露，2014-2017年上半年，發(fā)行人產(chǎn)能利用率分別為67.81%、81.98%、81.68%、73.94%，產(chǎn)銷率分別為108.91%、84.82%、86.29%、77.08%。（1）請(qǐng)?jiān)敿?xì)說(shuō)明發(fā)行人儀表產(chǎn)品產(chǎn)能利用率一直不高、產(chǎn)銷率持續(xù)下降的原因，是否存在影響儀表產(chǎn)品銷售的不利因素，對(duì)發(fā)行人未來(lái)持續(xù)盈利能力的影響；（2）請(qǐng)結(jié)合上述因素，進(jìn)一步分析說(shuō)明本次募集資金用于擴(kuò)大儀表產(chǎn)能的合理性和必要性，是否與公司業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配，公司是否對(duì)募投項(xiàng)目的市場(chǎng)前景進(jìn)行充分且合理的分析論證。
關(guān)于本次募投項(xiàng)目，（1）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查并說(shuō)明本次募投項(xiàng)目是否可能導(dǎo)致增加同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或關(guān)聯(lián)交易，對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性的影響；（2）請(qǐng)補(bǔ)充披露公司本次募投項(xiàng)目是否存在風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于募投后折舊或者攤銷費(fèi)用的增加，項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益甚至初期虧損，市場(chǎng)容量有限（是否存在客戶支撐）等風(fēng)險(xiǎn)；（3）請(qǐng)補(bǔ)充披露本次募投項(xiàng)目相關(guān)房產(chǎn)和土地的落實(shí)情況；（4）請(qǐng)說(shuō)明本次募投項(xiàng)目是否已通過(guò)環(huán)評(píng)批復(fù)。
2、浙江**股份有限公司：
關(guān)于發(fā)行人及子公司的房產(chǎn)土地情況。請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明發(fā)行人自有用地及募投項(xiàng)目用地的土地使用權(quán)的取得方式、相關(guān)土地出讓金的支付情況以及相關(guān)產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)的辦理情況。說(shuō)明發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)的取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募投項(xiàng)目用地是否合法合規(guī)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查上述問(wèn)題、說(shuō)明核查過(guò)程并發(fā)表核查意見。
3、東莞市奧**股份有限公司：
據(jù)招股說(shuō)明書披露，報(bào)告期各期末發(fā)行人無(wú)形資產(chǎn)凈值分別為2,153.63萬(wàn)元、2,127.37萬(wàn)元和2,086.93萬(wàn)元，為發(fā)行人所擁有的土地使用權(quán)與軟件。請(qǐng)發(fā)行人：（1）說(shuō)明各項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的取得方式、取得時(shí)間、價(jià)款支付、用途或功能、入賬時(shí)間與成本、各期攤銷情況等情況；（2）說(shuō)明各項(xiàng)土地使用權(quán)的實(shí)際使用情況、與募投項(xiàng)目的關(guān)系；（3）說(shuō)明各期無(wú)形資產(chǎn)原值與現(xiàn)金流量表中“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”的勾稽關(guān)系。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師發(fā)表核查意見。
操作建議
從反饋意見來(lái)看，證監(jiān)會(huì)審核的儀器儀表制造業(yè)IPO募投項(xiàng)目時(shí)會(huì)較為關(guān)注募投項(xiàng)目募投項(xiàng)目所采取的環(huán)保措施及相應(yīng)的資金來(lái)源和金額、環(huán)保投入與排放量的匹配情況、募投項(xiàng)目的合理性和必要性、募投項(xiàng)目是否可能導(dǎo)致增加同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或關(guān)聯(lián)交易，對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性的影響、募投項(xiàng)目是否存在風(fēng)險(xiǎn)以及是否符合相關(guān)的法律法規(guī)，需要進(jìn)行全面的披露。
對(duì)于募投項(xiàng)目來(lái)說(shuō)需要有良好的市場(chǎng)前景和盈利能力，在申報(bào)材料中也需要充分體現(xiàn)出來(lái)并進(jìn)行合理的解釋，保證手續(xù)齊全且符合相關(guān)的法律法規(guī)，是企業(yè)能夠成功IPO的前提條件。
5、樣本數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來(lái)源：大象研究院、wind
