科學(xué)儀器被稱(chēng)為高端制造業(yè)皇冠上“耀眼的明珠”，也是一個(gè)國(guó)家科技實(shí)力和工業(yè)實(shí)力的重要標(biāo)志，但是現(xiàn)階段我國(guó)仍依賴(lài)進(jìn)口。近年隨著政策的支持，國(guó)內(nèi)公司快速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品具備性?xún)r(jià)比、本土化、個(gè)性化等優(yōu)勢(shì)或?qū)⒃杏袠I(yè)翹楚。本文將從科學(xué)儀器概覽、行業(yè)核心投資邏輯、行業(yè)重點(diǎn)公司梳理、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)等方面闡述該行業(yè)投資機(jī)會(huì)。      

一、科學(xué)儀器行業(yè)概覽

科學(xué)儀器是國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和基礎(chǔ)科學(xué)創(chuàng)新的基礎(chǔ)，科學(xué)儀器應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，科學(xué)儀器的下游涵蓋制藥、生物技術(shù)、食品安全、化工、環(huán)境、通信、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

科學(xué)儀器主要類(lèi)別

科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)鏈

市場(chǎng)規(guī)模巨大 增速可觀

根據(jù)SDI 數(shù)據(jù)，2020 年全球?qū)嶒?yàn)室分析儀器市場(chǎng)規(guī)模約637.5 億美元，過(guò)去15 年復(fù)合增速達(dá)14%。中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約98 億美元，2015-2020年復(fù)合增速達(dá)16%。

從全球?qū)嶒?yàn)室分析儀器細(xì)分領(lǐng)域看，生命科學(xué)、色譜是最大兩個(gè)領(lǐng)域，分別占總空間26%和15%，色譜、質(zhì)譜、光譜儀和實(shí)驗(yàn)室設(shè)備合計(jì)占總空間的45%，是主要的產(chǎn)品分支。

國(guó)產(chǎn)化低 替代空間大

全球質(zhì)譜儀市場(chǎng)份額高度集中，我國(guó)近九成科學(xué)儀器依賴(lài)進(jìn)口。高端領(lǐng)域中，國(guó)產(chǎn)科學(xué)儀器占比低于個(gè)位數(shù)。相關(guān)數(shù)據(jù)表明我國(guó)采購(gòu)的200 萬(wàn)以上的科學(xué)儀器中，質(zhì)譜儀、X 射線類(lèi)儀器、光學(xué)色譜儀光學(xué)顯微鏡等國(guó)產(chǎn)設(shè)備比例不足1.5%，其中，光學(xué)顯微鏡國(guó)產(chǎn)采購(gòu)率為0。

二、行業(yè)核心投資邏輯

1、政策扶持 我國(guó)研發(fā)投入高速增長(zhǎng)

2021 年研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出27,864 億元，比上年增長(zhǎng)14.2%，與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比為2.44%。目前中國(guó)R&D 經(jīng)費(fèi)總額位列全球第二，僅次于美國(guó)。

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2、行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模高增速 國(guó)產(chǎn)空間大

以細(xì)分領(lǐng)域質(zhì)譜儀為例， 2020 年全球質(zhì)譜儀市場(chǎng)規(guī)模已超72 億美元，2020 年國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀市場(chǎng)規(guī)模達(dá)151 億元。但是，我國(guó)質(zhì)譜儀市場(chǎng)進(jìn)口產(chǎn)品占有率約為90%，隨著技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代空間較大。

3、國(guó)內(nèi)公司技術(shù)差距縮小 對(duì)照海外巨頭 國(guó)內(nèi)也將出現(xiàn)行業(yè)翹楚

在國(guó)內(nèi)企業(yè)沉淀技術(shù)積累+國(guó)家政策的大力支持的背景下，國(guó)內(nèi)外的技術(shù)差距不斷縮小，部分國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，國(guó)產(chǎn)替代路徑清晰并有望進(jìn)入高速發(fā)展軌道?？茖W(xué)儀器賽道具備孕育大公司的土壤，龍頭公司賽默飛2020 年?duì)I業(yè)收入2102 億元，丹納赫營(yíng)業(yè)收入1454 億元，總市值均超過(guò)13000 億人民幣。對(duì)照海外巨頭，我國(guó)或?qū)⒊霈F(xiàn)數(shù)家百億以上營(yíng)收企業(yè)。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前我國(guó)科學(xué)儀器行業(yè)規(guī)模逐漸增大，但是以進(jìn)口為主，制約發(fā)展，隨著近年來(lái)政策的支持，不斷研發(fā)的投入，技術(shù)差距在縮減，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)誕生，例如。以禾信儀器SPAMS系列產(chǎn)品為代表的單顆粒氣溶膠飛行時(shí)間質(zhì)譜儀已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。皖儀科技在研的在線離子色譜儀結(jié)合了先進(jìn)的高效溶蝕器和高穩(wěn)定性離子色譜技術(shù)，已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。鼎陽(yáng)科技、普源精電及固緯電子為代表的國(guó)內(nèi)極少數(shù)企業(yè)通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)積累，在部分領(lǐng)域已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。這些等等優(yōu)質(zhì)的公司在未來(lái)或都有可能成為該領(lǐng)域的巨頭，行業(yè)值得關(guān)注。

三、行業(yè)重點(diǎn)公司梳理

聚焦國(guó)內(nèi)A 股市場(chǎng)，這些細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股值得長(zhǎng)期關(guān)注。建議關(guān)注：蘇試試驗(yàn)、東華測(cè)試、科威爾、禾信儀器、鼎陽(yáng)科技、萊伯泰科、聚光科技、皖儀科技。以下選取部分公司詳細(xì)分析。

蘇試試驗(yàn)，“設(shè)備+服務(wù)“雙輪驅(qū)動(dòng)。公司致力于環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，及為客戶提供全面的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)。這兩部分常年貢獻(xiàn)超過(guò)90%以上營(yíng)收，且毛利率保持在高位。。公司2021 年Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.57 億元，同比增29.45%，2013-2020 年?duì)I收CAGR 高達(dá)27%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.31億元，同比增70.54%，營(yíng)收保持高水平增長(zhǎng)。2020 年毛利率44.33%。

禾信儀器：掌握質(zhì)譜核心技術(shù)。公司專(zhuān)注于質(zhì)譜儀的自主研發(fā)、國(guó)產(chǎn)化及產(chǎn)業(yè)化，掌握質(zhì)譜核心技術(shù)并具有先進(jìn)工藝裝配能力。其應(yīng)用覆蓋實(shí)驗(yàn)室、環(huán)境、生物及食品安全領(lǐng)域，其中環(huán)境領(lǐng)域?yàn)楣緲I(yè)務(wù)的重點(diǎn)。

公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)。2021Q1-3 公司營(yíng)收為2.4 億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)51.04%，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)3.93 千萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.58%。2017 至2020 年公司營(yíng)收CAGR 高達(dá)50%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR 達(dá)65%，保持高速增長(zhǎng)。

鼎陽(yáng)科技：通用電子測(cè)量?jī)x器，逐漸打破進(jìn)口壟斷，邁向中高端市場(chǎng)。主營(yíng)數(shù)字示波器、波形和信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等產(chǎn)品。其中，，示波器占據(jù)收入大頭。公司自主品牌“SIGLENT”已經(jīng)成為全球知名的通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器品牌，建立了穩(wěn)定的全球銷(xiāo)售體系，產(chǎn)品主要銷(xiāo)售區(qū)域?yàn)楸泵?、歐洲和亞洲電子相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)。

聚光科技：分析儀器龍頭，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。公司以高端分析儀器及相關(guān)耗材為核心，結(jié)合信息化和大數(shù)據(jù)平臺(tái)，配合智能裝備和服務(wù)，為環(huán)保、應(yīng)急安全、食品、醫(yī)藥、生命科學(xué)、新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域提供創(chuàng)新產(chǎn)品組合和解決方案。其中，儀器、相關(guān)軟件及耗材業(yè)務(wù)在2020 年?duì)I業(yè)收入為24.64 億，營(yíng)收占比超過(guò)60%，并具有43%的毛利率。

四、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)分析

對(duì)于科學(xué)服務(wù)這個(gè)板塊，很多投資者較為陌生，或許國(guó)內(nèi)公司質(zhì)地一般，被國(guó)外巨頭壟斷。其實(shí)，隨之我國(guó)科研的不斷投入，一些公司的技術(shù)在和國(guó)外縮小。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)這些公司關(guān)一直較高，部分優(yōu)質(zhì)的公司還在積極加倉(cāng)、例如聚光科技從去年Q4的9.29億到今年Q1的11.06億。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值前5 名為華測(cè)檢測(cè)、聚光科技、蘇試試驗(yàn)、中國(guó)汽研和譜尼測(cè)試，與2021 年Q4 相比，蘇試試驗(yàn)前進(jìn)1 位，整體持倉(cāng)還是穩(wěn)定。