主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子測(cè)量?jī)x器的鼎陽(yáng)科技，上周共接待了143家投資機(jī)構(gòu)調(diào)研（據(jù)3月25日共兩次公告，調(diào)研時(shí)間分別在3月23、24日）。調(diào)研名單包括廣發(fā)基金、南方基金等多家公募基金，以及拾貝投資、盤京投資、千合資本、泰旸資產(chǎn)等知名私募。

鼎陽(yáng)科技為何會(huì)吸引如此多機(jī)構(gòu)參與調(diào)研？

據(jù)公司描述（據(jù)公告），公司是一家研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的高新技術(shù)企業(yè)，設(shè)立以來(lái)一直專注于通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器的開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，公司是數(shù)字示波器、波形和信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器產(chǎn)品領(lǐng)域唯一一個(gè)國(guó)家級(jí)重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)，是全球極少數(shù)同時(shí)擁有這四大主力產(chǎn)品的廠家之一。2021年公司四大主力產(chǎn)品占總營(yíng)收比例合計(jì)為80.74%。

值得一提的是，公司是國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中唯一一個(gè)同時(shí)擁有行業(yè)四大主力產(chǎn)品并且四大主力產(chǎn)品全線進(jìn)入高端領(lǐng)域的公司。

公司的高端產(chǎn)品于去年快速增長(zhǎng)。根據(jù)2021年年報(bào)，不同檔次的產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)情況如下：低端產(chǎn)品同比增長(zhǎng)24%，中端產(chǎn)品同比增長(zhǎng)33%，高端產(chǎn)品同比增長(zhǎng)131%（見下圖）。

高端產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)離不開公司的研發(fā)大量投入。（見下圖）據(jù)年報(bào)，2021年研發(fā)投入達(dá)3,829.09萬(wàn)元，較上年同期增加942.12萬(wàn)元，增長(zhǎng)32.63%。年末研發(fā)人員共118人，同比增長(zhǎng)31.11%，研發(fā)人員占比40.27%，研發(fā)隊(duì)伍進(jìn)一步壯大。

在產(chǎn)品技術(shù)的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上，目前高分辨率數(shù)字示波器正成為潮流，全球最主流的示波器廠家絕大多數(shù)都在推10bit、12bit高分辨率示波器，泰克、力科、鼎陽(yáng)科技推出12bit高分辨率示波器，是德科技、羅德與施瓦茨的主流示波器推出10bit高分辨率示波器，結(jié)合低噪聲的前端電路和高分辨率的ADC獲得更高的垂直分辨率，清晰分辨波形細(xì)節(jié)，提高測(cè)量精度。

公司在技術(shù)上有何先進(jìn)性？據(jù)公司描述，公司緊緊抓住數(shù)字示波器往高分辨率模式發(fā)展的趨勢(shì)，于2020年9月發(fā)布SDS6000Pro數(shù)字示波器，成為全球第三家、國(guó)內(nèi)第一家發(fā)布2GHz帶寬12bit高分辨率的數(shù)字示波器廠商，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，該產(chǎn)品在2GHz全帶寬下的底噪值僅為153μVrms，領(lǐng)先所有國(guó)內(nèi)同行，充分發(fā)揮了12-bitADC性能。

而就在最近，公司在技術(shù)領(lǐng)域再度獲得兩項(xiàng)重大突破。

根據(jù)上周公司公布的調(diào)研會(huì)議紀(jì)要（3月23、24日兩次）：

1、公司于2022年3月發(fā)布SDS6000L數(shù)字示波器，成為國(guó)內(nèi)第一家發(fā)布2GHz帶寬8通道數(shù)字示波器的數(shù)字示波器廠商，再次填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。

2、公司于2022年3月發(fā)布26.5GHz測(cè)量頻率范圍的高端矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀，該新產(chǎn)品的推出，進(jìn)一步加強(qiáng)射頻領(lǐng)域產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了在公司以及國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中高端射頻微波信號(hào)發(fā)生器、高端頻譜分析儀以及高端矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀零的突破。

也許讀者對(duì)電子測(cè)量不太了解，這里引用公司對(duì)行業(yè)的重要性描述以及機(jī)構(gòu)研報(bào)，綜合性的做一個(gè)簡(jiǎn)要介紹：

電子測(cè)量技術(shù)與儀器的發(fā)展，直接帶動(dòng)了測(cè)量方式的變革，進(jìn)而推動(dòng)了現(xiàn)代制造業(yè)的進(jìn)步，促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。電子測(cè)量技術(shù)與儀器的發(fā)展，以現(xiàn)代測(cè)量原理為基礎(chǔ)，融合了最先進(jìn)的電子測(cè)量技術(shù)、射頻微波設(shè)計(jì)技術(shù)、數(shù)字信號(hào)處理技術(shù)、微電子技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、軟件技術(shù)、通信a技術(shù)等技術(shù)，使電子測(cè)量技術(shù)與儀器在現(xiàn)代工業(yè)與社會(huì)發(fā)展中獲得了更廣泛的應(yīng)用。測(cè)量范圍的擴(kuò)大、測(cè)量精度的提高，能夠有效促進(jìn)各行業(yè)的技術(shù)革新，推動(dòng)社會(huì)各領(lǐng)域的發(fā)展。

簡(jiǎn)單來(lái)說，通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器是電子測(cè)量?jī)x器中的重要組成部分，可測(cè)試一個(gè)或者多個(gè)信號(hào)參數(shù)，是現(xiàn)代科學(xué)發(fā)展的基石。根據(jù)Technavio數(shù)據(jù)，全球通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器的市場(chǎng)規(guī)模將由2019年的61.18億美元提升至2024年77.68億美元。下游應(yīng)用包含了目前發(fā)展迅速的5G通信、新能源汽車、消費(fèi)電子等高確定性、高增速領(lǐng)域。

在市場(chǎng)格局方面，根據(jù)Technavio報(bào)告，行業(yè)類第一梯隊(duì)公司主要為是德科技、泰克、力科、羅德與施瓦茨等歐美企業(yè)。

我國(guó)電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)想要擺脫對(duì)進(jìn)口中高端產(chǎn)品的依賴，便要解決高端技術(shù)“卡脖子”難題。以數(shù)字示波器為例，帶寬決定了示波器所能檢測(cè)到的信號(hào)頻率范圍。而實(shí)時(shí)采樣率與帶寬密切相關(guān)，其直接影響信號(hào)波形的還原程度。最高帶寬和實(shí)時(shí)采樣率越高，其技術(shù)難度越高，應(yīng)用領(lǐng)域越豐富，產(chǎn)品價(jià)格也越昂貴。芯片技術(shù)則是突破數(shù)字示波器技術(shù)壁壘的關(guān)鍵所在。

在行業(yè)發(fā)展前景上，根據(jù)華安證券的分析：

隨著國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的加深，替代的核心已經(jīng)從芯片設(shè)計(jì)制造逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心技術(shù)和基礎(chǔ)工具轉(zhuǎn)移，包括EDA、CAD、科學(xué)儀器等方向。

（筆者曾在去年寫過工業(yè)軟件、EDA領(lǐng)域重點(diǎn)專題系列文章，EDA被稱作“工業(yè)母機(jī)”，國(guó)內(nèi)龍頭是華大九天。系列報(bào)道第一篇為《芯片中的“工業(yè)母機(jī)”：EDA為何在半導(dǎo)體領(lǐng)域那么重要？》）

政策端，近三年，高層部門多次強(qiáng)調(diào)支持擁有核心零部件、高端通用專業(yè)重大科學(xué)儀器設(shè)備研發(fā)技術(shù)的高科技企業(yè)發(fā)展。2021年領(lǐng)導(dǎo)在兩院院士大會(huì)中提出全力攻堅(jiān)高端芯片、科學(xué)試驗(yàn)用儀器設(shè)備等核心技術(shù)。華安證券認(rèn)為，上游核心工具的國(guó)產(chǎn)替代浪潮剛剛開始，公司將持續(xù)受益于行業(yè)的快速發(fā)展。從下游來(lái)看，電子測(cè)量?jī)x器的下游半導(dǎo)體、新能源、國(guó)防等場(chǎng)景持續(xù)高景氣。隨著下游市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，行業(yè)整體營(yíng)收將得到強(qiáng)力支撐，2021年中國(guó)儀器儀表制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)9101億元，同比增長(zhǎng)19%。

根據(jù)公司年報(bào)，鼎陽(yáng)科技2021年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30,382.32萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)8,105.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.92%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)7,601.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.04%。

在公司未來(lái)發(fā)展上，華安證券預(yù)計(jì)鼎陽(yáng)科技2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入4.34/6.61/10.48億元，同比增長(zhǎng)42.9%/52.3%/58.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33/2.02/3.26億元，同比增長(zhǎng)63.7%/52.2%/61.4%。

此外，就在本周一（3月28日），鼎陽(yáng)科技再發(fā)公告稱又有30余家機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研（調(diào)研時(shí)間在3月25日）。雖然機(jī)構(gòu)頻繁調(diào)研，但股價(jià)近期運(yùn)行在10日均線與20日均線下方。

下圖為該股近期主力資金情況。

作者：許螣垚