4月8日，睿創(chuàng)微納（688002.SH）發(fā)布2019年年度報(bào)告。

外銷整機(jī)暴增 毛利率被拉低

2019年，睿創(chuàng)微納實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.85億元，同比增長(zhǎng)78.25%；歸屬凈利潤(rùn)2.02億元，同比增長(zhǎng)61.44%。

睿創(chuàng)微納表示，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要源于非制冷紅外探測(cè)器和熱像儀整機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)銷量快速增加所致；歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入、政府補(bǔ)助和利息收入增加所致。

保持高增長(zhǎng)固然可喜，但相較于此前3年的翻倍增長(zhǎng)，增速放緩明顯。

此前招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，睿創(chuàng)微納實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6025.06萬(wàn)元、1.56億元、3.84億元，其中2017年、2018年較上年分別同比增長(zhǎng)158.46%、146.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為972.15萬(wàn)元、6435.17萬(wàn)元、1.25億元，其中2017年、2018年較上年同比增長(zhǎng)561.95%、94.51%。

上市前的高增長(zhǎng)已遠(yuǎn)超同業(yè)上市公司高德紅外、大立科技、康拓紅外的同期增速。

報(bào)告期內(nèi)，睿創(chuàng)微納主要產(chǎn)品為探測(cè)器、機(jī)芯和整機(jī)。此前招股書(shū)顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)芯及探測(cè)器。

《全球財(cái)說(shuō)》查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2019年整機(jī)業(yè)務(wù)激增成為第一大主要業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.29億元，同比增長(zhǎng)192.34%；探測(cè)器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.48億元，同比增長(zhǎng)55.77%；而機(jī)芯業(yè)務(wù)則出現(xiàn)下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8826.64億元，同比下降18.21%。

睿創(chuàng)微納稱，機(jī)芯銷售下滑，主要系受軍品客戶項(xiàng)目進(jìn)度影響所致。

2019年，睿創(chuàng)微納毛利率較上年同期下滑9.72個(gè)百分點(diǎn)，至50.42%。主要系公司為了讓利客戶，對(duì)探測(cè)器和機(jī)芯進(jìn)行降價(jià)，以占領(lǐng)更大的市場(chǎng)，導(dǎo)致公司毛利率整體下降。

具體而言，機(jī)芯毛利率減少11.08個(gè)百分點(diǎn)至66.37%；探測(cè)器毛利率減少9.53個(gè)百分點(diǎn)至58.58%。

一直以來(lái)，睿創(chuàng)微納毛利率均高于同行，自2019年已經(jīng)采取增量降價(jià)銷售的模式，若此情況持續(xù)，勢(shì)必將對(duì)凈利潤(rùn)形成侵蝕。

同時(shí)，睿創(chuàng)微納稱整機(jī)銷售額的大幅增長(zhǎng)拉低了整體毛利率，整機(jī)毛利率為39.99%。

值得注意的是，2019年睿創(chuàng)微納國(guó)外銷售收入出現(xiàn)大幅提升，增幅高達(dá)192.44%至2.39億元，占總收入比例近35%。國(guó)外銷售的增幅主要來(lái)源于整機(jī)產(chǎn)品外銷大幅增長(zhǎng)所致。

通過(guò)產(chǎn)銷量分析表可以看出，2019年探測(cè)器和機(jī)芯的生產(chǎn)量遠(yuǎn)大于銷售量。

其中，探測(cè)器生產(chǎn)量為15.30萬(wàn)件，銷售量為7.28萬(wàn)件；機(jī)芯生產(chǎn)量為5.20萬(wàn)件，銷售量為7343件。整機(jī)產(chǎn)銷量趨于飽和。

客戶集中民品占比高 發(fā)展空間小

年報(bào)顯示，睿創(chuàng)微納前5大客戶銷售金額合計(jì)4.01億元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為58.77%。

客戶過(guò)于集中，一旦部分客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況，降低對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，將影響公司的營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)水平。

有一點(diǎn)不得不提，客戶集中除面臨風(fēng)險(xiǎn)外，還會(huì)降低作為零件供應(yīng)商睿創(chuàng)微納的主動(dòng)議價(jià)權(quán)。

招股書(shū)顯示，2016年-2018年，對(duì)?？低暤匿N售額分別占營(yíng)業(yè)收入比例37.48%、42.40%、22.07%。

此次年報(bào)，睿創(chuàng)微納并未詳細(xì)披露前5大客戶詳細(xì)情況，對(duì)于海康威視的銷售依賴是否仍然過(guò)大不得而知，但仍需引起投資人關(guān)注。

上文提到，公司機(jī)芯及探測(cè)器產(chǎn)品均產(chǎn)大于銷，那么睿創(chuàng)微納的存貨情況如何？

截至2019年年末，睿創(chuàng)微納存貨為3.05億元。其中包括機(jī)芯及探測(cè)器的自制半成品存貨賬面余額為1.31億元，原材料為9549.91萬(wàn)元。

睿創(chuàng)微納早前曾披露，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的目標(biāo)市場(chǎng)主要分為軍用及民用兩部分，2018年軍品收入1.13億元，占比29.58%；民品收入2.69億元，占比70.42%。

但結(jié)合行業(yè)空間來(lái)看，目前紅外熱成像系統(tǒng)民用市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，這對(duì)于主要以民品收入為主的睿創(chuàng)微納而言，著實(shí)為一道壁壘。

根據(jù)Maxtech International及北京歐立信咨詢中心預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023年全球民用紅外市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到74.65億美元。

紅外成像行業(yè)的知名咨詢公司麥姆斯研究表明，在全球市場(chǎng)中， FLIR以及ULIS的紅外熱成像產(chǎn)品占據(jù)了市場(chǎng)70%份額。其中占據(jù)全球市場(chǎng)40%的行業(yè)龍頭FLIR年銷售收入僅17.7億美元，市值64億美元，并且近4年?duì)I收變化也不大。由此可見(jiàn)，紅外成像行業(yè)空間相對(duì)較小，增速較低。

不過(guò)可喜的是，3月11日晚間，睿創(chuàng)微納披露公告顯示，公司與客戶簽訂軍品配套產(chǎn)品訂貨合同，合同金額1.94億元。具體產(chǎn)品為某型號(hào)軍品配套的非制冷紅外焦平面探測(cè)器，公司將于2020年9月30日前分批交貨。

拓展軍品市場(chǎng)，對(duì)于睿創(chuàng)微納而言，十分重要。只是此次合作為再次訂貨，不涉及新增客戶、新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)。

違規(guī)信批被通報(bào) 疫情紅利尚不知

4月7日晚間，尚未披露年報(bào)的同行業(yè)企業(yè)高德紅外（002414. SZ）披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

預(yù)告顯示，受疫情影響，體溫檢測(cè)產(chǎn)品需求激增，2020年一季度預(yù)計(jì)盈利1.2億元至1.6億元，同比增長(zhǎng)1909.71%至2579.62%。

截至目前，睿創(chuàng)微納尚未披露一季度業(yè)績(jī)情況。

此前3月8日，睿創(chuàng)微納曾因?qū)θ梭w體溫篩查產(chǎn)品情況未詳細(xì)說(shuō)，涉及炒作股價(jià)而被上交所通報(bào)批評(píng)。

1月21日，睿創(chuàng)微納在“上證e互動(dòng)”平臺(tái)回答投資者提問(wèn)時(shí)稱，子公司煙臺(tái)艾睿光電科技有限公司測(cè)溫模組及人體精準(zhǔn)篩查紅外熱像儀已經(jīng)應(yīng)用到新冠疫情篩查一線，可對(duì)高熱人群作出精確篩查，有效遏制新冠疫情蔓延，且春節(jié)期間其系列測(cè)溫產(chǎn)品正常供應(yīng)。

經(jīng)監(jiān)管督促，睿創(chuàng)微納于1月21日晚間披露《關(guān)于測(cè)溫模組和人體精準(zhǔn)篩查熱像儀產(chǎn)品情況的公告》稱，公司用于人體體溫篩查的產(chǎn)品銷售占比較低，非公司主要銷售產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品2018年實(shí)現(xiàn)銷售收入為7.66萬(wàn)元，占公司全年銷售收入的0.02%；2019年銷售收入為196.27萬(wàn)元人民幣。

公告顯示，當(dāng)時(shí)睿創(chuàng)微納測(cè)溫模組和人體精準(zhǔn)篩查熱像儀產(chǎn)品的在手未交訂單總量116套，總訂單金額78萬(wàn)元人民幣。

另外，該公司正在洽談中的上述產(chǎn)品意向訂單金額約為278萬(wàn)元人民幣，該類訂單存在不確定性，且存在一定的生產(chǎn)交貨交付周期，不過(guò)，上述訂單金額較小，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響較小。

上交所對(duì)睿創(chuàng)微納處分決定書(shū)顯示，公司及董事會(huì)秘書(shū)趙芳彥曾提出“異議回復(fù)”，最終上交所以“異議理由不成立”，未予采納其意見(jiàn)。

或許正因如此，睿創(chuàng)微納對(duì)于一季報(bào)預(yù)告才格外謹(jǐn)慎。此前?？低曉蛉虬l(fā)送紅外測(cè)溫設(shè)備7.5萬(wàn)余臺(tái)，不知這個(gè)曾經(jīng)的大客戶，是否還能為睿創(chuàng)微納帶來(lái)質(zhì)的增長(zhǎng)。

4月10日，睿創(chuàng)微納報(bào)收41.31元/股，總市值為183.8億元，市盈率為90.98倍。（作者：丁一）